在10天前的2025光伏行业年会上•◆-，有光伏大佬说，越是至暗时刻，就越需要多鼓励，少泼冷水☆■。所以，今天这个选题其实在赶碳号手上已经压了好几天，但时至今日☆▷，情况已经严峻到无以复加。作为行业媒体，此时此刻有必要提个醒，列举出事实▽•，仅供参考▲，不作为决策依据。

　　一位光伏人向赶碳号倾诉，现在离过年虽然还有两个半月，但用不了多长时间，大部分电池片企业将提前进入停产、放假模式=◆◇。一般情况下，第一个月会对员工发放80%的月薪，第二个月按规定只会发放80%的基本工资——差不多一千多块钱▽，这甚至都不够房租。春节后至于何时能回来上班需要等通知•●，公司何时复工复产=▽。

　　魔幻的是，光伏概念股最近涨得不错，一方面是机构通过各种概念炮制利好疯狂拉升出货•◁▽，另一方面却是大量散户蜂拥而入接下机构的”飞刀“。

　　这个让人悲伤以至绝望的故事，却非危言耸听。说得直白一些，光伏企业的破产倒闭潮，这次真的来了。与光伏反内卷•▼、去产能没有太大关系，只是因为疯狂的白银◆●◁。

　　早在2024年4月22日，陈刚在赶碳号专访中《爱旭股份董事长陈刚-：光伏如何才能不“卷”？》中就曾大声疾呼☆◁■，要高度警惕银价上涨▼。现在回头看，简直是金玉良言。在此★◇，赶碳号有必要回顾下当时这篇文章的部分章节：

　　光伏大扩产…，导致银浆需求急剧上升。爱旭股份董事长陈刚认为，随着光伏产能进一步放大▪，白银对于光伏产业的制约会越来越明显■。

　　白银作为导电性能最好的金属，在光伏产业的应用上具有不可忽视的作用，主要是电池片的正银和背银。

　　光伏大扩产▼，迅速提振白银工业需求◇△。根据SMM的统计，2023年我国消耗白银11000-12000吨，同比增长20%，其中光伏耗银量约5500吨，同比增长超过80%。在光伏用银的带动下△◁■，2023年两个交易所的白银显性库存持续下降•○◆，当前仅存2400多吨，较1年前下降40%•，处于2019 年以来最低水平•。

　　光伏的用银量已经占到全球银产量的15%以上-，2024年全球银产量为3△◁•.1万吨☆▲◆，其中原生（矿产银）2●.63万吨□，再生银0●.58万吨，但今年银的需求量是3▪.6万吨，有5000吨的缺口。

　　这个缺口怎么来弥补呢？一定是不停地调用库存白银△。陈刚判断-，如果长此以往，银价很快就会涨到让光伏制造业负担不起的程度。

　　TOPCon银耗较PERC本身就高，再加上行业增长▷，即使考虑导入0BB，最多也就降低16%的银耗。陈刚判断，今年的光伏用银量，将比2023年增长40%-60%。

　　最近一年浆料价格涨幅惊人，在N型TOPCon电池原材料非硅成本中占比35%-40%●■▪，甚至已经接近于硅料○。陈刚介绍，“去年浆料价格平均4000多元/公斤，现在涨到7000多了▽•，已经涨了40%多，今年银价涨一倍也不奇怪。我们一定要解决这个▪“卡脖子•”问题，解决不了行业就没办法发展。”

　　陈刚表示，爱旭发明了无银的低成本金属涂布技术，能够大规模生产，同时实现降本。由此看来☆▪◆，银耗的提升•、浆料价格的上涨，对于主流技术N型TOPCon是一种制约，但对于无银的ABC组件来说，反而成为其一项重要的竞争力。

　　即使今天银价在高位迎来6.55%的暴跌•=，截至今天收盘◁•▲，上期所沪银期货年内涨幅约 157.5%，而沪金期货年内涨幅约62◁◆▪.1%，上证综指涨了18.47%。而泸银期货的杠杆率为10-14倍●▽！

　　所以，对于投资者来说，当时如果相信了陈刚的话，这一轮史诗级的行情中就真的发财了…。而对电池片企业来说，如果能提前对冲避险，则有机会避开这次因为银价暴涨带来的灭顶之灾！

　　虽然不同技术路线都在宣传推广自家的降银方案◁，但现在大比例降银的解决方案均未实现量产。无论是TOPCon▲、HJT还是BC，其实都受不了当下高企的银价☆。

　　相较于一体化企业来说▲■△，电池片企业承压显然更大△。银价每公斤涨1000块钱，电池片单瓦成本就要上升1分钱。以上周五的极端逼空行情为例★▼，电池片企业在一天内成本就被迫抬升了1.6分钱▷•▲！

　　电池片企业在银价和成本双重挤压下，将会经历一个从 限产保价 到 停产放假 的渐进决策过程○■…，这一转变主要取决于四个关键阈值的突破▽：现金成本线失守、现金流枯竭、融资渠道断裂和库存压力极限。

　　这是因为，当月新增成本（银+硅）＞可转嫁溢价+内部降本能力，并且持续≥1个结算周期（通常 4–8 周），停产比继续生产更划算。继续生产，只会死得更快◇●，而选择停产一段时间，会让企业出险的时间拖得更长。电池片、一体化组件企业的现金流，有心的投资人不妨去看一看。

　　我们假设银价在18,000元/kg高位横盘2-3个月，估计大部分电池片企业都会停产；如果银价在当前的价位横盘超过半年△◇●，大部分一体化组件企业都会停产！

　　目前，之所以有电池片企业仍愿意限产保价，其前提是：单W仍有正现金贡献，或只是在“微亏/可控亏”区间。但是，现在暴涨的银价已经把电池片的这个基本盘彻底击穿了。

　　基于当前的银价▪▽，赶碳号对一些光伏企业做了压力测试。考虑到对于企业、对于金融机构、对于上下游供应链的影响●，请读者原谅赶碳号对于停产风险相对较高的企业在此进行了匿名处理。

　　亿晶光电的财务状况◇•：营收3.75 亿元 (-27△.96%)，净亏损6124 万元☆○，经营现金流仅6166万元□，货币现金 7▼□.86 亿元，短期负债 25 亿元◇▲▷，现金短债比0.32-•。

　　亿晶光电的现状是，常州基地和滁州基地已全面停产▲…◁，成为行业中首个因银价冲击倒下的中型老牌企业。

　　反内卷之下，电池片企业、一体化组件企业，价格能不能挺起来=▽□，能不能挺到合理成本区间内，是这一轮反内卷能否线这一轮银价暴涨，未必会有暴跌

　　10月白银突破 50 美元后，空头失去对价格控制；突破70美元后，卖空者损失惨重，每上涨1美元，空头亏损以亿美元计；

　　瑞银因空头头寸面临23亿美元追加保证金▪，可能于12月29日被强制平仓，瑞银紧急否认；多家机构报告指出▷▷，COMEX 白银期货已现 逼空 迹象，空头无法筹集足够实物交割。

　　目前，中国投资者成为多头主力，10月沪银期货持仓激增18.3%，多头资金扎堆进场★。全球白银 ETF 持仓量从11 月 21 日的 15■○,257■▽-.92 吨增至 12 月 18 日的 16□,018.29 吨◇○▲，增幅 4•.98%。白银波动率达黄金的 1▷●.5-2 倍，量化交易放动☆，加剧空头困境★。

　　▷■。伦敦银较纽约银罕见升水•，纽伦价差历史性倒挂•◁•，一年期白银掉期利差跌至 - 7★…●.18%，均显示实物市场极度紧张。另外，工业需求是白银价格的 硬核支撑。本轮银价上涨的最大特色是工业需求成为核心驱动力▪▼…，占总需求约 65%，与历史上以投机为主导的暴涨形成鲜明对比★：

　　AI 与电子革命：AI 服务器、数据中心对高导电性白银需求激增，单台 AI 服务器白银用量达 500-800 克；5G 基站•=•、新能源汽车、医疗电子等领域需求同步增长，白银成为 数字经济的血液；

　　结构性需求转变：工业需求从传统摄影、首饰转向战略性新兴产业，使白银需求更具韧性和成长性。

　　马斯克公开警告◆…：白银价格波动直接关系每辆电动车和每块太阳能板成本●，凸显其工业战略地位。

　　我国的政策成为全球白银市场的 调节阀◆▲。中国将对白银出口实施 稀土式 战略管控，成为影响全球供需格局的关键变量•-•：2026 年1月1日起，中国将对实物白银库存实施更严格出口管制，限制资源外流。

　　中国作为全球最大白银消费国 (占全球 25% 以上) 和重要生产国，管控政策直接影响全球供应链。

　　最后一点是国际金融环境：银价的 放大器，全球货币与金融环境变化为银价上涨提供了 完美助推

　　最后一点是最致命的，银矿伴生属性决定供应端的 致命短板，白银的 伴生矿 特性是本轮价格上涨的核心制约因素，造成供应弹性几乎为零。

　　本轮白银上涨与 1980 年亨特兄弟和 2011 年的暴涨存在根本性差异：